Alerta de estanflación: la crisis del petróleo se suma al debilitamiento del mercado laboral estadounidense

El conflicto en Oriente Medio entró en su segunda semana con el estrecho de Ormuz prácticamente cerrado al tráfico comercial de petroleros.

El crudo WTI registró una subida semanal del 35,6 %, la mayor en la historia de los contratos de futuros,  y cerró en 90,90 dólares el viernes 6 de marzo.  Ese mismo día, la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos informó de que el empleo no agrícola se redujo en 92 000 puestos en febrero, frente a las previsiones de un aumento de 59 000. (Fuente: BLS)

La combinación de una crisis energética por el lado de la oferta y un mercado laboral debilitado ha vuelto a poner el foco en la estanflación para los operadores de todas las clases de activos.

Esto es lo que los operadores pueden querer saber sobre la semana de incertidumbre que se avecina:

TL;DR

• Choque por el lado de la oferta: El WTI y el Brent subieron bruscamente cuando el bloqueo del estrecho de Ormuz detuvo el tránsito energético mundial.

• Grieta en el mercado laboral: El NFP de febrero se contrajo inesperadamente (-92 000 puestos de trabajo), lo que puso de relieve los temores de estanflación.

• Datos destacados: El IPC de EE. UU. (miércoles) y el PCE subyacente (viernes) de esta semana son los eventos macroeconómicos más importantes de la semana.

• Perspectivas del banco central: Se espera que la Fed mantenga los tipos en su reunión de marzo, aunque el gobernador Waller ha dejado la puerta abierta a cambios en función de los datos.

• El petróleo ha subido por encima de los 100 dólares el barril debido a los temores sobre el suministro (por primera vez en cuatro años).

Cómo están afectando las tensiones en Oriente Medio al mercado energético

La interrupción del estrecho de Ormuz es el factor dominante del mercado. El Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica de Irán emitió advertencias prohibiendo el paso de buques por el estrecho, y el tráfico de petroleros se redujo casi a cero a partir del 2 de marzo. Irak cerró 1,5 millones de barriles diarios de producción. Qatar declaró fuerza mayor en las exportaciones de GNL tras los ataques con drones contra sus instalaciones de Ras Laffan, lo que afectó aproximadamente al 20 % del suministro mundial de GNL. JPMorgan estima que los recortes de producción podrían acercarse a los 6 millones de barriles diarios a finales de esta semana si el estrecho permanece cerrado. No hay negociaciones de alto el fuego en curso y Trump ha exigido la rendición incondicional de Irán.

En el ámbito laboral, el informe sobre el empleo del viernes fue el segundo negativo en tres meses, después de que diciembre se revisara a -17 000. El empleo en el sector sanitario cayó en 28 000 puestos, lo que refleja en parte la huelga de Kaiser Permanente que afectó a 30 000 trabajadores durante la semana de la encuesta. Las nóminas del Gobierno federal se redujeron en 10 000. Los ingresos medios por hora aumentaron un 0,4 % intermensual, por encima del consenso. Esta presión salarial persistente, combinada con la contracción del empleo, puede ser la fricción matemática exacta que crea la estanflación. La media de las nóminas de tres meses apenas supera el cero. (Fuente: CNBC)

¿Qué es la estanflación y por qué es importante ahora?

La estanflación describe un período de débil crecimiento económico, aumento del desempleo e inflación elevada que se producen simultáneamente. El término cobró importancia durante la crisis del petróleo de la década de 1970, cuando las subidas de los precios de la energía se reflejaron en los precios al consumo, mientras que la producción económica se ralentizó. Supone un difícil reto para los bancos centrales, ya que las herramientas utilizadas para combatir la inflación —el aumento de los tipos de interés— tienden a empeorar el desempleo. La situación actual presenta señales de aquella época. Wolfe Research estima que un aumento de 20 dólares por barril de petróleo añade aproximadamente 0,4 puntos porcentuales a la inflación general y resta 0,1 puntos porcentuales al PIB. Los precios minoristas de la gasolina en Estados Unidos subieron 0,43 dólares en una semana, hasta alcanzar los 3,41 dólares por galón; el diésel alcanzó los 4,51 dólares. El modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta cayó del 3,0 % al 2,1 % en cinco días.

Sin embargo, la economía de la década de 2020 difiere de la de la década de 1970 en aspectos importantes: la intensidad energética por unidad de PIB es menor y Estados Unidos es ahora un exportador neto de petróleo. Si bien una crisis petrolera mundial perjudica a los consumidores estadounidenses en las gasolineras, beneficia directamente a los productores nacionales de energía, lo que suaviza el impacto agregado sobre el PIB en comparación con el embargo petrolero árabe de la década de 1970. Además, la huelga de Kaiser representó una parte significativa de la pérdida de puestos de trabajo en el sector sanitario, lo que significa que el descenso del NFP en febrero puede exagerar la debilidad subyacente del mercado laboral. (Fuente: EIA)

Qué observar esta semana

• Hoy, según se informa, los ministros de Finanzas del G7 debatirán una liberación coordinada de petróleo de las reservas de emergencia, organizada por la Agencia Internacional de la Energía.

• IPC de EE. UU., febrero (miércoles, 11 de marzo): el consenso es del 0,3 % intermensual y del 2,5 % interanual. Dado que estos datos corresponden a febrero, no reflejarán la crisis energética de marzo. En cambio, los operadores estarán atentos para ver si la inflación ya se estaba acelerando antes del conflicto. Una cifra elevada significaría que la actual subida del petróleo actuará como un multiplicador vicioso, consolidando la realidad de la estanflación.

• PCE subyacente de EE. UU. (viernes, 13 de marzo): Esta es la medida de inflación preferida por la Fed. El consenso se sitúa en torno al 2,8 % interanual. Una sorpresa por encima del 3 % limitaría significativamente las opciones de recorte de tipos.

• Solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en EE. UU. (jueves, 12 de marzo): Una cifra superior a 225 000 confirmaría el descenso del NFP. Una cifra inferior a 210 000 sugeriría que se trata de algo temporal.

• Actividad marítima en Ormuz (diaria): Podría decirse que es el factor más significativo de esta semana. Cualquier reanudación del tráfico de petroleros indicaría una distensión y probablemente una menor presión sobre el petróleo. El bloqueo continuado amenaza con empujar el WTI por encima de los 100 dólares. (Fuente: Bloomberg)

Resumen de activos cruzados: la semana en cifras

En los mercados bursátiles, el S&P 500 cayó un 0,70 % durante la semana hasta situarse en 6740,02, mientras que el Dow Jones Industrial Average descendió un 3 %. El Nasdaq 100 subió un 0,24 %, ayudado por los valores tecnológicos de gran capitalización, que actuaron como refugios de calidad. Las acciones del sector de defensa subieron considerablemente, con Lockheed Martin al alza un 6 % y Northrop Grumman entre un 5 % y un 6 %. Las aerolíneas fueron las que más perdieron en los mercados de Asia-Pacífico. El KOSPI de Corea del Sur cayó hasta un 12 % en una sola sesión, lo que activó un mecanismo de interrupción.

El oro se situó cerca de los 5158 dólares tras cotizar en un rango superior a los 400 dólares durante la semana. El índice del dólar ganó un 0,95 % en el primer día de negociación de la guerra, beneficiándose de los flujos hacia valores refugio. La subida simultánea del oro y el dólar es inusual y señala un régimen de tensión más que un comportamiento normal entre mercados. El gas natural europeo subió un 38 % en un solo día tras la fuerza mayor de Qatar. (Fuente: CNBC)

Conclusión

Esta semana trae consigo una apretada agenda de datos, mientras que el conflicto en Oriente Medio continúa y parece poco probable que se resuelva en un futuro próximo. El IPC del miércoles y el PCE subyacente del viernes pondrán a prueba si la economía se encamina hacia un estado de estanflación o no. Pero más que cualquier dato, la situación en el estrecho de Ormuz puede tener más implicaciones para los mercados mundiales.

*Los resultados pasados no reflejan los resultados futuros. Lo anterior tiene fines meramente informativos y de marketing, y son solo proyecciones, por lo que no deben considerarse como investigación de inversiones, asesoramiento de inversiones o recomendaciones personales.