Entender las discrepancias en la Fed: ¿qué podría significar una Fed dividida?

El 10 de diciembre de 2025, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) votó a favor de reducir su tipo de interés de referencia en 25 puntos básicos, situando el rango objetivo para el tipo de interés de los fondos federales entre el 3,5 % y el 3,75 %. Sin embargo, la decisión no fue unánime. En una votación de 9 a 3, tres miembros del comité se opusieron formalmente, un resultado inusualmente dividido que solo se ha producido en contadas ocasiones a lo largo de la historia, con opiniones contrarias en ambos bandos. (Fuente: CNBC)

Para los operadores de pares de divisas como el EUR/USD, el GBP/USD y el USD/JPY, así como para los que operan con bonos del Estado e instrumentos sensibles a los tipos de interés, comprender lo que significan estas divisiones puede ayudarles a navegar por el incierto entorno político. El artículo describe los procedimientos de disidencia de la Fed, al tiempo que explica la interpretación del gráfico de puntos y los miembros del FOMC de 2026 que influirán en las futuras decisiones sobre los tipos de interés.

TL;DR

• Los miembros del FOMC que votaron en diciembre de 2025 no se pusieron de acuerdo, lo que dio lugar a tres votos en contra que indican posibles dudas futuras.

• Un funcionario (el gobernador Stephen Miran) prefería una reducción mayor, de 50 puntos básicos; dos (los presidentes de la Fed Goolsbee y Schmid) no querían ninguna reducción.

• El gráfico de puntos de la Fed muestra que siete funcionarios no prevén ninguna reducción de los tipos en 2026, pero la proyección mediana indica solo una reducción.

• El regreso del lenguaje sobre «alcance y momento», que ha aparecido a lo largo de la historia, muestra que el proceso de reducción de los tipos de interés se ha detenido durante un breve periodo.

• Entre los miembros con derecho a voto del FOMC para 2026 habrá dos nuevos miembros que apoyan políticas monetarias estrictas: Logan, de Dallas, y Hammack, de Cleveland, lo que podría alterar el proceso de toma de decisiones del comité.

¿Qué son las discrepancias de la Reserva Federal y por qué son importantes?

La mecánica de la votación del FOMC

El FOMC está compuesto por 12 miembros con derecho a voto en todo momento: los siete miembros de la Junta de Gobernadores, el presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York y cuatro de los once presidentes de los bancos regionales de la Reserva, que rotan por turnos. Aunque los 19 participantes contribuyen a los debates y las proyecciones económicas, solo los 12 votantes designados emiten votos formales sobre las decisiones de política monetaria.

Cuando un miembro con derecho a voto no está de acuerdo con la decisión mayoritaria, puede emitir un voto en contra. La declaración y las actas de la reunión contienen registros públicos de las opiniones discrepantes, lo que ayuda a los participantes en el mercado a comprender las diferentes perspectivas de los miembros del comité.

Discrepancias duras frente a discrepancias suaves

Las discrepancias graves se producen cuando los miembros con derecho a voto se oponen formalmente a la decisión mayoritaria. En diciembre de 2025 se registraron tres discrepancias graves:

• El gobernador Stephen Miran votó a favor de una mayor reducción de 50 puntos básicos (disidencia moderada).

• El presidente de la Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, votó a favor de mantener los tipos sin cambios (disidencia agresiva).

• El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, votó a favor de mantener los tipos sin cambios (disidencia agresiva).

Las discrepancias moderadas se reflejan en las proyecciones de los miembros sin derecho a voto, cuyas previsiones implican un desacuerdo con la política actual. Según la CNBC, otros cuatro participantes sin derecho a voto registraron discrepancias moderadas en diciembre de 2025, lo que indica que no estaban de acuerdo con la decisión.

¿Por qué son importantes los tipos de disidencia para los participantes en el mercado?

La distinción entre las opiniones discrepantes de los halcones y las palomas es crucial, ya que indica qué riesgos afectan a las posiciones que reaccionan ante los tipos de interés.

• Las opiniones discrepantes más agresivas (que prefieren no recortar los tipos o incluso subirlos) indican que algunos responsables creen que la política monetaria se ha vuelto demasiado laxa, ya que esta postura podría respaldar al dólar estadounidense y, al mismo tiempo, ejercer presión sobre los mercados de bonos. 

• Discrepancias moderadas: aunque los resultados pasados no garantizan resultados futuros, históricamente, a la luz de las discrepancias moderadas, el dólar ha experimentado debilidad, mientras que los precios de los bonos han subido, ya que las discrepancias moderadas, que apoyan mayores reducciones de los tipos de interés, indican que los economistas están preocupados por el rendimiento económico.

Sin embargo, nada es seguro cuando se trata de los mercados.

La aparición en diciembre de 2025 de desacuerdos entre los miembros del comité sugiere que estos no están seguros de qué dirección política seguir, lo que a su vez podría provocar una mayor inestabilidad en los mercados.

Interpretación del gráfico de puntos:  lo que indican los siete funcionarios «sin recortes»

Comprender el resumen de las proyecciones económicas

La Reserva Federal publica el Resumen de Proyecciones Económicas (SEP), que muestra las predicciones de los responsables políticos individuales sobre los tipos de interés de los fondos federales para los próximos años mediante un «gráfico de puntos». El sistema muestra las opiniones de los participantes mediante puntos, lo que ayuda a los participantes en el mercado a comprender tanto la perspectiva media del mercado como el grado de acuerdo del mismo.

Conclusiones del gráfico de puntos de diciembre de 2025

El gráfico de puntos de diciembre de 2025 mostró un desacuerdo considerable entre los 19 participantes del FOMC con respecto a las proyecciones para 2026:

• Siete funcionarios no proyectaron recortes (mantenimiento en 3,5 %-3,75 %).

• Cuatro funcionarios proyectaron un recorte de 25 pb.

• Cuatro funcionarios proyectaron dos recortes de 25 pb (50 pb en total).

• Un funcionario proyectó recortes más agresivos (150 pb, probablemente el gobernador Miran).

La proyección mediana indica que la Reserva Federal realizará un recorte adicional de 25 pb durante 2026, lo que establecerá una tasa de interés objetivo entre el 3,25 % y el 3,5 % para finales de 2026. La Reserva Federal mantuvo su rango objetivo de tipos de interés del 3,25 %-3,5 % para 2026, según la proyección mediana del SEP de septiembre de 2025. (Fuente: CNBC)

¿Qué significa «amplia dispersión»?

Siete funcionarios de la organización mantienen su oposición a cualquier relajación de la política monetaria durante el próximo año. Los diversos resultados posibles dificultan a los participantes del mercado determinar sus acciones posteriores.

• Mayor incertidumbre en torno a la trayectoria de los tipos de interés para 2026

• Posibilidad de sorpresas si los datos entrantes cambian el equilibrio

• Riesgo bidireccional para las posiciones sensibles a los tipos de interés

El lenguaje de «alcance y calendario»: una señal histórica

Descifrando la comunicación de la Reserva Federal

La declaración del FOMC de diciembre de 2025 incluía una frase concreta que los observadores de la Fed identificaron como de gran importancia: «El Comité evaluará todos los datos disponibles, lo que incluye las previsiones del mercado junto con los elementos de riesgo, para tomar decisiones sobre las modificaciones del rango objetivo de los tipos de interés de los fondos federales».

Señales de la rueda de prensa de Powell

El presidente de la Fed, Jerome Powell, reforzó este mensaje durante su rueda de prensa, afirmando: «Estamos en buena posición para esperar y ver cómo evoluciona la economía». Señaló que, tras los recortes de 75 puntos básicos desde septiembre de 2025 (y 175 puntos básicos desde septiembre de 2024), el tipo de interés de los fondos federales se encuentra ahora «dentro de un amplio rango de estimaciones de su valor neutral».

Es posible que los participantes en el mercado deban reconocer que este requiere pruebas sólidas antes de considerar nuevas reducciones de los tipos de interés.

Rotación de votos en 2026: los Hawks entran en el comité

¿Pueden los nuevos votantes cambiar el equilibrio?

La estructura rotativa de votación del FOMC significa que los nuevos presidentes regionales de la Fed obtienen derechos de voto cada mes de enero. Para 2026, los nuevos votantes son:

• Beth Hammack (Fed de Cleveland): tendencia alcista

• Lorie Logan (Fed de Dallas): tendencia alcista

• Neel Kashkari (Fed de Minneapolis): tendencia agresiva

• Anna Paulson (Fed de Filadelfia): tendencia moderada a moderada-pacifista

Según Gregory Daco, economista jefe de EY-Parthenon, es de esperar que Hammack, de Cleveland, Kashkari, de Minneapolis, y Logan, de Dallas, se inclinen por la postura agresiva. Al mismo tiempo, Paulson, de Filadelfia, podría ser más moderada.

Perspectiva contraria: por qué el ciclo de recortes podría no haber terminado

Aunque los mercados actualmente prevén aproximadamente un recorte para 2026, varios factores sugieren que la postura moderada no se ha tenido plenamente en cuenta:

• Preocupaciones sobre el mercado laboral: la tasa de desempleo subió hasta el 4,4 % en septiembre de 2025, y los responsables de la Fed reconocieron que han aumentado los riesgos a la baja para el empleo.

• Paulson, de la Fed de Filadelfia, afirmó explícitamente que, en su opinión, las preocupaciones por el desempleo superan a las preocupaciones por la inflación, y se convertirá en miembro con derecho a voto en enero de 2026.

• El gobernador Miran abogó por una reducción de los tipos de interés de 50 puntos básicos porque quería que la política monetaria realizara un ajuste más fuerte.

• Los efectos de los aranceles desaparecerán: Paulson explicó que los aumentos de precios causados por los aranceles desaparecerán durante 2026, lo que podría conducir al control de la inflación sin necesidad de cambios en la política.

El mercado muestra signos de subestimar las futuras reducciones de tipos en 2026 debido a estos elementos.

Consideraciones sobre la gestión de riesgos

Navegando por la incertidumbre política

El FOMC dividido plantea retos específicos para los participantes en el mercado:

Riesgo bidireccional para las posiciones sensibles a los tipos de interés: Las opiniones discrepantes entre halcones y palomas crean condiciones en las que la publicación de datos inesperados provocará rápidos movimientos del mercado entre dos posibles direcciones para los pares de divisas y los instrumentos de renta fija.

Los portavoces de la Fed transmitirán mensajes contrarios al mercado una vez finalizado el periodo de silencio, ya que defenderán perspectivas de mercado diferentes, lo que provocará movimientos inestables en el mercado.

Es posible que los participantes en el mercado tengan que evaluar diferentes métodos de cobertura cuando la incertidumbre política alcance su punto álgido. 

• Reducir las inversiones en productos financieros, que muestran una alta sensibilidad a los tipos de mercado.

• Adaptar estrategias de opciones que se beneficien del aumento de la volatilidad.

• Diversificar entre diferentes vehículos de inversión, que reaccionan de forma diferente a los cambios en los tipos de interés

Fechas clave a tener en cuenta

• 16 de diciembre de 2025, publicación de los datos de empleo de noviembre

• 27-28 de enero de 2026 Próxima reunión del FOMC (primera con la rotación de votos de 2026)

• 17-18 de marzo de 2026 Reunión del FOMC de marzo (con SEP/gráfico de puntos actualizados)

Conclusión

El FOMC tomó su decisión de diciembre de 2025 recortando los tipos de interés en 25 puntos básicos, al tiempo que expresaba opiniones divergentes sobre cómo abordar los múltiples retos económicos. El camino a seguir se ha vuelto más ambiguo de lo que esperaban los mercados, ya que tres funcionarios se opusieron a la decisión. Por el contrario, otros siete no prevén recortes para 2026 y se han incorporado nuevos miembros que respaldan políticas firmes al grupo de toma de decisiones. La división entre estos dos niveles de tipos de interés sirve como sistema de alerta, indicando que pueden producirse cambios en la política monetaria a través de sorpresas positivas o negativas. La Reserva Federal podría establecer su futura estrategia de reducción de tipos estudiando las próximas estadísticas económicas, que guiarán sus decisiones de política monetaria. La Fed mantiene un control total sobre sus próximas decisiones, ya que estas medidas pueden diferir de todos los ciclos de política monetaria anteriores.

*El rendimiento pasado no refleja los resultados futuros. Lo anterior son solo proyecciones y no deben considerarse como asesoramiento de inversión.