Venta masiva de bonos y criptomonedas empuja al oro a su máximo en seis semanas, mientras aumentan las apuestas por una bajada de tipos de la Fed

Los mercados financieros mundiales experimentaron una mayor volatilidad el martes, ya que las señales agresivas del Banco de Japón provocaron una venta masiva de bonos y criptomonedas, mientras que los metales preciosos se recuperaron gracias a la demanda de refugios seguros. Estos movimientos bruscos ponen de relieve la creciente incertidumbre en torno a las políticas de los bancos centrales, con los inversores atrapados entre la perspectiva de unas condiciones monetarias más restrictivas en Japón y una posible flexibilización por parte de la Reserva Federal.

La indicación del Banco de Japón de que podría subir los tipos de interés en diciembre llevó los rendimientos de los bonos del Estado japonés a 10 años a sus niveles más altos en 17 años, alcanzando el 1,88 %. Esta evolución repercutió en los mercados de renta fija mundiales, elevando los rendimientos en otros lugares y ejerciendo presión sobre los activos de riesgo.

En el ámbito de las criptomonedas, el bitcoin experimentó una fuerte caída intradía de más del 5 %, situándose brevemente por debajo de los 87 000 dólares antes de estabilizarse. El principal activo digital cotiza ahora aproximadamente un 30 % por debajo de su máximo de octubre, lo que refleja un sentimiento generalizado de aversión al riesgo, ya que los inversores reevalúan su exposición a los activos especulativos en un contexto de aumento de los costes de financiación.

Mientras tanto, los precios del oro subieron a un máximo de seis semanas, cerca de los 4235,59 dólares por onza troy, respaldados por la debilidad del dólar estadounidense y las crecientes expectativas de que la Reserva Federal recorte los tipos de interés en diciembre. El ascenso del metal amarillo pone de relieve su atractivo perdurable como cobertura en períodos de incertidumbre en los mercados.

Los mercados bursátiles asiáticos, tras una apertura volátil, lograron estabilizarse a mitad de la sesión. El Nikkei 225 de Japón y el Kospi de Corea del Sur registraron modestas ganancias, en parte gracias a la sólida subasta de bonos del Gobierno japonés, que alivió las preocupaciones sobre la liquidez y la estabilidad del mercado de bonos. 

TL;DR

• El Banco de Japón señala una subida de tipos en diciembre, lo que eleva el rendimiento de los bonos del Estado japonés a 10 años a máximos de 17 años, con un 1,88 %.

• El bitcoin cae un 5 % intradía hasta situarse en torno a los 87 000 $; ahora ha bajado un 30 % desde el máximo alcanzado en octubre, en medio de un sentimiento de aversión al riesgo.

• El oro sube a máximos de seis semanas, cerca de los 4236 $/oz, debido a la demanda de activos refugio y a la debilidad del dólar estadounidense.

• Las bolsas asiáticas se estabilizan tras una sesión volátil; el Nikkei 225 y el Kospi registran modestas ganancias.

• Los mercados esperan los datos de inflación del PCE estadounidense antes de la posible decisión de la Fed sobre los tipos de interés en diciembre.

• Los activos especulativos se ven sometidos a presión, ya que el aumento de los rendimientos globales incrementa los costes de financiación y reduce la liquidez.

El giro agresivo del Banco de Japón agita los mercados mundiales de bonos

El catalizador de la turbulencia del mercado del martes parece haber sido la sugerencia del gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, de que el banco central podría subir los tipos de interés en su reunión de política monetaria de diciembre. Esto marca un posible punto de inflexión tras décadas de política monetaria ultraacomodaticia, que incluía tipos de interés negativos y control de la curva de rendimiento.

Los rendimientos de los bonos del Estado japonés se dispararon en respuesta a ello, y el rendimiento de referencia de los bonos del Estado japonés a 10 años subió hasta el 1,88 %, un nivel que no se veía desde 2008. Este fuerte movimiento refleja el reposicionamiento de los inversores ante una posible normalización de la política monetaria, lo que tendría implicaciones de gran alcance para los mercados financieros mundiales.

El impacto se extendió más allá de las fronteras de Japón. El aumento de los rendimientos japoneses suele fortalecer el yen, lo que puede deshacer las populares operaciones de carry trade, en las que los inversores piden préstamos en yenes de bajo rendimiento para invertir en activos de mayor rentabilidad en otros lugares. Este proceso de deshacer operaciones suele provocar una mayor volatilidad en los mercados, ya que se cierran las posiciones apalancadas y se invierten los flujos de capital.

Los mercados mundiales de renta fija experimentaron efectos secundarios, con un aumento de los rendimientos en los mercados desarrollados, incluidos Estados Unidos, Reino Unido y la zona euro. El aumento de los costes de financiación incrementa la tasa de descuento aplicada a los flujos de caja futuros, lo que hace que las acciones y otros activos de riesgo resulten menos atractivos en términos relativos.

Una subasta posterior de bonos del Estado japonés demostró una fuerte demanda, lo que contribuyó a estabilizar la confianza durante la sesión de la tarde. El éxito de la subasta sugirió que, aunque los rendimientos han aumentado considerablemente, el mercado sigue funcionando con normalidad y los inversores mantienen su confianza en la deuda pública japonesa. (Fuente: Bloomberg)

El bitcoin cae un 5 % debido al impacto del aumento de los rendimientos de los bonos en los mercados de criptomonedas.

El sector de las criptomonedas fue el más afectado por el sentimiento de aversión al riesgo, y el bitcoin experimentó una fuerte volatilidad intradía. El principal activo digital cayó más de un 5 % durante la sesión bursátil asiática, antes de recuperarse parcialmente y cotizar en torno a los 87 000 dólares. 

Esta última caída prolonga la corrección del bitcoin desde su máximo de octubre, y la criptomoneda se encuentra ahora aproximadamente un 30 % por debajo de esos máximos. La venta masiva refleja varios factores interrelacionados que afectan a la valoración de los activos digitales.

El aumento de los rendimientos de los bonos a nivel mundial hace que las inversiones de renta fija sean más atractivas en comparación con los activos especulativos sin rendimiento, como las criptomonedas. Cuando los bonos del Estado ofrecen mayores rendimientos con una volatilidad significativamente menor, los inversores reevalúan naturalmente su asignación a alternativas más arriesgadas.

Además, las condiciones financieras más estrictas derivadas del aumento de los tipos de interés reducen la liquidez disponible para inversiones especulativas. Los mercados de criptomonedas son especialmente sensibles a los cambios en la liquidez global, ya que los activos digitales suelen servir como sumidero de liquidez en períodos de abundancia de capital.

La liquidación de las operaciones de carry trade tras las señales agresivas del Banco de Japón también puede haber contribuido a la debilidad de las criptomonedas. 

A pesar de la reciente volatilidad, algunos analistas señalan que los mercados de criptomonedas han madurado significativamente, con una mayor liquidez y una gestión de riesgos más sofisticada en comparación con ciclos anteriores. Sin embargo, esta clase de activos sigue siendo muy sensible a los cambios en la política monetaria y al apetito por el riesgo. (Fuente: Business Insider)

El oro repunta al intensificarse la demanda de activos refugio

En marcado contraste con los activos de riesgo, los metales preciosos atrajeron un fuerte interés comprador. Los precios del oro al contado subieron a un máximo de seis semanas, cerca de los 4.235,59 dólares por onza troy, ampliando las recientes ganancias, ya que los inversores buscaban coberturas para sus carteras. 

El repunte del oro puede parecer contradictorio, dado el aumento de los rendimientos de los bonos, que suelen ejercer presión sobre el metal no rentable al aumentar su coste de oportunidad. Sin embargo, varios factores están respaldando los precios de los metales preciosos a pesar del entorno de mayores rendimientos.

En primer lugar, el dólar estadounidense se ha debilitado en las últimas sesiones, con una caída del índice del dólar a medida que los mercados descuentan una mayor probabilidad de recortes de tipos por parte de la Reserva Federal. El oro mantiene una correlación inversa con el dólar, ya que un dólar más débil hace que las materias primas denominadas en dólares sean más atractivas para los compradores internacionales.

En segundo lugar, la demanda de refugios seguros se ha intensificado en medio de la incertidumbre generalizada del mercado. Cuando aumenta la volatilidad de las acciones y persisten las tensiones geopolíticas, el papel del oro como reserva de valor y diversificador de carteras pasa a primer plano. Los 5000 años de historia del metal como activo monetario proporcionan tranquilidad psicológica en períodos de tensión financiera.

En tercer lugar, y quizás lo más significativo, los mercados están descontando cada vez más la posibilidad de que la Reserva Federal recorte los tipos de interés antes de fin de año. Los datos económicos más débiles de EE. UU. y los comentarios moderados de algunos funcionarios de la Fed han alimentado las expectativas de que el banco central podría comenzar a flexibilizar la política monetaria en diciembre.

Los tipos de interés más bajos reducen el coste de oportunidad de mantener activos que no generan rendimiento, como el oro, al tiempo que suelen debilitar el dólar; ambos factores favorecen los precios del oro. Si la Fed se decanta por la flexibilización mientras que otros bancos centrales mantienen o endurecen su política, esta divergencia podría crear

Los inversores institucionales y los bancos centrales han sido compradores destacados de oro en los últimos trimestres, lo que ha contribuido a sostener los precios a largo plazo. Las compras de oro por parte de los bancos centrales alcanzaron máximos de varias décadas en 2023, y esta tendencia ha continuado en 2024, ya que los gestores de reservas buscan diversificar sus carteras, muy dependientes del dólar. 

El Nikkei 225 y las acciones asiáticas se estabilizan tras la volatilidad del mercado de bonos

Los mercados bursátiles asiáticos demostraron resistencia tras caer inicialmente en respuesta a las pérdidas registradas durante la noche en los mercados estadounidenses y a la turbulencia del mercado de bonos.

El índice Nikkei 225 de Japón se recuperó de las pérdidas iniciales y cerró con un ligero alza, respaldado por un yen más débil (que beneficia a las empresas orientadas a la exportación) y el alivio tras el éxito de la subasta de bonos del Gobierno japonés. Los sectores con gran peso en las exportaciones, como el automovilístico y el electrónico, obtuvieron mejores resultados, mientras que los valores financieros se beneficiaron de las expectativas de un aumento de los márgenes de interés netos si el Banco de Japón sube los tipos.

El índice Kospi de Corea del Sur también registró ganancias, con la recuperación de los valores tecnológicos y la estabilización del sentimiento en la cadena de suministro de semiconductores. El índice se benefició de la búsqueda de gangas tras las recientes caídas y de la reducción de las preocupaciones inmediatas sobre la volatilidad del won coreano.

Sin embargo, el rendimiento regional siguió siendo desigual. Los mercados chinos se enfrentaron a dificultades debido a las continuas preocupaciones sobre el sector inmobiliario y las dudas sobre la sostenibilidad de las recientes medidas de estímulo. El índice Hang Seng de Hong Kong cotizó a la baja, lo que refleja la cautela sobre el impulso económico del continente.

Las acciones australianas registraron un ligero descenso, presionadas por los valores de los recursos, ya que los precios de los metales industriales se debilitaron debido a las preocupaciones sobre la demanda mundial de productos manufacturados. El índice ASX 200, con gran peso de los materiales, sigue siendo sensible a los cambios en los precios de las materias primas y a las perspectivas económicas de China. 

El rendimiento mixto de la región subraya la complejidad del entorno actual del mercado, en el que múltiples corrientes contrarias, la divergencia de las políticas de los bancos centrales, las tensiones geopolíticas, las preocupaciones sobre el crecimiento económico y la dinámica específica de cada sector crean un contexto difícil para las ganancias generales de las acciones.

Aumentan las expectativas de una bajada de tipos por parte de la Reserva Federal

Mientras que el Banco de Japón apunta a un posible endurecimiento, la atención se centra simultáneamente en la trayectoria política opuesta en Estados Unidos. Los mercados están descontando cada vez más la posibilidad de que la Reserva Federal recorte los tipos de interés en la reunión de diciembre. 

Esta expectativa se deriva de varios acontecimientos. Los últimos datos económicos de Estados Unidos muestran signos de enfriamiento, con un debilitamiento de los indicadores del mercado laboral y una moderación del crecimiento del gasto de los consumidores. Aunque la economía sigue siendo resistente, el ritmo de expansión se ha desacelerado con respecto a principios de año. 

Los indicadores de inflación han continuado su descenso gradual hacia el objetivo del 2 % de la Fed, aunque el progreso ha sido desigual en las distintas categorías. La inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, se mantiene por encima del objetivo, pero ha tendido a bajar en los últimos meses.

Algunos responsables de la Reserva Federal han adoptado un tono más moderado en sus recientes discursos, sugiriendo que la política monetaria podría ser suficientemente restrictiva y que los riesgos para las perspectivas económicas se han equilibrado. Aunque la Fed ha mantenido un enfoque basado en los datos, el impacto acumulativo de las subidas de tipos sobre la actividad económica es cada vez más evidente.

La próxima publicación del índice de precios del gasto en consumo personal (PCE), el indicador de inflación preferido por la Fed, podría ser objeto de un minucioso escrutinio. Una lectura más suave de lo esperado reforzaría los argumentos a favor de una bajada de tipos, mientras que una cifra sorprendentemente alta podría retrasar cualquier cambio de política. 

Esta posible divergencia de políticas entre los principales bancos centrales crea tanto oportunidades como retos para los inversores. La divergencia en las políticas monetarias suele impulsar los movimientos de las divisas, y es probable que el yen japonés se fortalezca si el Banco de Japón sube los tipos mientras que la Fed los baja, lo que afectaría a la competitividad de las empresas orientadas a la exportación.

Posibles implicaciones y consideraciones comerciales

El entorno actual del mercado presenta un panorama complejo para los inversores, que deben lidiar con múltiples señales contradictorias y trayectorias políticas.

Mercados de renta fija

El aumento de los rendimientos de los bonos a nivel mundial incrementa los costes de financiación para los gobiernos, las empresas y los consumidores. Los rendimientos más altos hacen que las inversiones de renta fija resulten más atractivas en términos relativos, pero pueden ejercer presión sobre las valoraciones de las acciones al aumentar la tasa de descuento aplicada a los beneficios futuros. Los inversores en bonos se enfrentan al riesgo de duración si los rendimientos siguen aumentando, mientras que aquellos que apuestan por recortes de tipos pueden beneficiarse si los bancos centrales actúan de forma más agresiva de lo que reflejan actualmente los precios.

Mercados de valores

Los sectores sensibles a los tipos de interés, como el inmobiliario, los servicios públicos y las acciones tecnológicas orientadas al crecimiento, suelen obtener resultados inferiores cuando los rendimientos aumentan considerablemente. Por el contrario, las acciones del sector financiero pueden beneficiarse de unos márgenes de interés netos más amplios si la curva de rendimientos se empina. Las empresas orientadas a la exportación se enfrentan a dificultades monetarias si su moneda nacional se aprecia debido al endurecimiento de la política monetaria del banco central. En este entorno, la exposición selectiva a determinados sectores puede obtener mejores resultados que las inversiones en índices generales.

Mercados de divisas

Las divergencias en las políticas de los bancos centrales impulsan los movimientos monetarios, y los mercados de divisas reajustan las expectativas relativas a los tipos de interés. El yen japonés podría fortalecerse significativamente si el Banco de Japón procede a subir los tipos de interés mientras otros bancos centrales los relajan, revirtiendo así años de debilidad del yen. Las operaciones de carry trade se enfrentan a un riesgo de liquidación, lo que podría generar volatilidad en las divisas de los mercados emergentes.

Criptomonedas y activos digitales

Los mercados de activos digitales siguen siendo vulnerables a una mayor volatilidad, ya que las condiciones financieras más estrictas reducen la liquidez para las inversiones especulativas. Sin embargo, los inversores a largo plazo pueden considerar la debilidad de los precios como una oportunidad de acumulación si creen en el potencial transformador de la tecnología. La evolución de la normativa sigue influyendo en la confianza, y la clarificación de los marcos normativos podría proporcionar confianza a las instituciones.

Metales preciosos

El oro y otros metales preciosos se benefician de los flujos hacia activos refugio durante períodos de incertidumbre y pueden servir como cobertura de carteras frente a perturbaciones inesperadas del mercado. Si la inflación resulta más persistente de lo previsto, los activos reales, incluidos los metales preciosos, podrían superar a los activos financieros. Las compras de los bancos centrales proporcionan un apoyo a largo plazo a los precios del oro, independientemente de las fluctuaciones de los rendimientos a corto plazo.

Materias primas

Los mercados de materias primas en general se enfrentan a influencias mixtas, con la energía y los metales industriales sensibles a las expectativas de crecimiento económico, mientras que los metales preciosos responden a la política monetaria y a la demanda de refugios seguros. Las restricciones de suministro en materias primas clave pueden proporcionar apoyo a los precios, incluso si la demanda se debilita.

Conclusión

La volatilidad del mercado del martes pone de relieve el delicado equilibrio en el que se encuentran los mercados financieros mundiales, mientras los bancos centrales siguen políticas divergentes. Las señales agresivas del Banco de Japón han provocado ondas expansivas en los mercados de renta fija y han ejercido presión sobre los activos de riesgo, mientras que las crecientes expectativas de flexibilización de la Reserva Federal proporcionan apoyo a los metales preciosos y a determinadas inversiones refugio.

El contraste entre el aumento de los rendimientos japoneses y las posibles bajadas de tipos en Estados Unidos crea un entorno complejo en el que las correlaciones tradicionales pueden romperse y el rendimiento específico de cada sector diverge significativamente de los índices generales del mercado. Los inversores se enfrentan al reto de posicionar sus carteras para múltiples escenarios, al tiempo que gestionan la mayor volatilidad en todas las clases de activos.

Los acontecimientos clave de las próximas semanas, como el informe sobre la inflación del PCE estadounidense, la reunión sobre política monetaria del Banco de Japón y la decisión de la Reserva Federal, determinarán si los precios actuales del mercado resultan acertados o requieren un ajuste significativo. La interacción entre la política de los bancos centrales, los datos económicos y la confianza del mercado seguirá siendo el factor determinante de los precios de los activos a medida que se acerque el final de 2024.

En este entorno, resulta especialmente importante mantener una gestión disciplinada del riesgo, evitar la concentración excesiva en una sola clase de activos y mantenerse informado sobre la evolución de las políticas. Los mercados han demostrado su capacidad para dar giros bruscos cuando surge nueva información, lo que pone de relieve el valor de un posicionamiento flexible y una construcción sólida de la cartera.

*El rendimiento pasado no refleja los resultados futuros. Lo anterior son solo proyecciones y no deben considerarse como asesoramiento de inversión.