Tipo de interés de los fondos federales (FFR): Una guía completa

El tipo de interés de los fondos federales es una de las palancas económicas más poderosas del sistema financiero estadounidense. Cuando la Reserva Federal ajusta este tipo de interés de los préstamos a un día, las repercusiones se extienden por los mercados mundiales, afectando a todo tipo de factores, desde el coste de los préstamos a los consumidores hasta los flujos de inversión internacionales. Entender cómo funciona el FFR proporciona una visión esencial de la política monetaria, la gestión de la inflación y los ciclos económicos más amplios. Esta guía examina los mecanismos, las implicaciones y el contexto histórico de este tipo de referencia fundamental.

TL;DR

• El tipo de interés de los fondos federales (FFR) es el tipo de interés objetivo al que los bancos comerciales prestan y toman prestado el exceso de reservas a un día.

• Fijado por el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal, este tipo de referencia influye en prácticamente todos los demás tipos de interés de la economía, incluidos los hipotecarios, los de las tarjetas de crédito y los de los préstamos a empresas. El FFR es el principal instrumento de la política monetaria estadounidense: la Reserva Federal sube los tipos para combatir la inflación y los baja para estimular el crecimiento económico en épocas de recesión.

¿Qué es el tipo de los fondos federales?

El tipo de interés de los fondos federales representa el tipo de interés que las instituciones depositarias se cobran entre sí por los préstamos a un día de sus saldos de reserva mantenidos en los bancos de la Reserva Federal. Los bancos mantienen cuentas de reserva en la Reserva Federal y, al final de cada día hábil, algunas instituciones tienen exceso de reservas, mientras que otras tienen déficit. El FFR facilita los préstamos entre estas instituciones para cumplir sus requisitos de reservas.

La Reserva Federal no fija un tipo único, sino que establece un rango objetivo, que suele abarcar 25 puntos básicos (0,25%). El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) determina esta banda objetivo en reuniones periódicas que se celebran aproximadamente ocho veces al año. El tipo efectivo real de los fondos federales, la mediana ponderada por volumen de todas las transacciones de fondos federales a un día, suele cotizar dentro de esta banda objetivo. (Fuente: Federal Reserve)

Cómo controla la Reserva Federal el FFR

La Reserva Federal utiliza varias herramientas para gestionar el FFR dentro de su objetivo. Principalmente, las operaciones de mercado abierto implican que la Reserva Federal de Nueva York compra o vende valores públicos para influir en los saldos de reserva, ajustando así el FFR. Desde 2008, la principal herramienta de la Fed es el interés sobre los saldos de reserva (IORB), que establece un suelo para el FFR mediante el pago de intereses sobre las reservas bancarias. La facilidad de pacto de recompra inversa a un día (ON RRP) sirve como suelo suplementario, ofreciendo una inversión a un día sin riesgo.

El impacto del FFR en la economía en general

Las variaciones del tipo de interés de los fondos federales (FFR) repercuten en los costes de financiación de toda la economía. El aumento del FFR incrementa los tipos de interés de los préstamos bancarios, lo que afecta a los préstamos al consumo (tarjetas de crédito, hipotecas, préstamos para automóviles) y a la financiación de las empresas. El aumento de los costes suele frenar el gasto, la inversión y la inflación.

La reducción del FFR reduce los costes de los préstamos, estimulando los préstamos al consumo y a las empresas, la inversión y el gasto para apoyar el crecimiento económico. Las subidas del FFR también pueden fortalecer el dólar atrayendo capital extranjero.

El mercado laboral reacciona con retraso. Unos tipos más altos pueden frenar la contratación y aumentar el desempleo, mientras que unos tipos más bajos favorecen la creación de empleo al hacer que la expansión sea más asequible para los empresarios.

Contexto histórico y movimientos notables del FFR

El tipo de interés de los fondos federales (FFR) ha reflejado históricamente los cambios y la política económica de Estados Unidos. Para frenar la inflación de finales de los setenta y principios de los ochenta, el Presidente Paul Volcker elevó agresivamente el FFR hasta casi el 20% en 1981, provocando una recesión pero restableciendo la estabilidad de precios.

Por el contrario, tras la crisis financiera de 2008, la Reserva Federal redujo el FFR a casi cero (0-0,25%) durante siete años, utilizando el «límite inferior cero» y la relajación cuantitativa para apoyar la recuperación. Los tipos se redujeron de forma similar hasta cerca de cero durante la pandemia de COVID-19 de marzo de 2020, permaneciendo así hasta marzo de 2022.

El movimiento significativo más reciente comenzó en marzo de 2022, con el lanzamiento por parte de la Fed de su ciclo de endurecimiento más agresivo en décadas para luchar contra la alta inflación, subiendo los tipos desde casi cero hasta un rango de 5,25-5,50% en julio de 2023, el más alto desde 2001, para alcanzar su objetivo del 2%. (Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis)

El proceso de toma de decisiones del FOMC

El FOMC está compuesto por doce miembros: los siete miembros de la Junta de Gobernadores, el presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York y cuatro de los once presidentes de los bancos de la Reserva restantes, que actúan por rotación.

El FOMC se reúne ocho veces al año para evaluar la situación económica y determinar la orientación adecuada de la política monetaria.

Para tomar sus decisiones, los miembros del FOMC tienen en cuenta numerosos datos económicos, como las cifras de empleo, las medidas de inflación, el crecimiento del PIB, el gasto de los consumidores y la situación de los mercados financieros. El Comité también examina las previsiones de los economistas de la Reserva Federal y considera las perspectivas de los contactos empresariales en los doce distritos de la Reserva Federal. Este análisis exhaustivo sirve de base para que el Comité evalúe si la política económica actual se ajusta al doble mandato de la Reserva Federal de alcanzar el máximo nivel de empleo y la estabilidad de precios.

Tras cada reunión, el FOMC publica una declaración en la que explica su decisión y ofrece orientaciones sobre las perspectivas económicas. Cuatro veces al año, el Comité también publica su Resumen de Proyecciones Económicas (SEP), que incluye las previsiones individuales de los miembros para las principales variables económicas y sus proyecciones para los niveles apropiados de FFR en los próximos años, a menudo conocido como el «diagrama de puntos».

Impacto en el mercado y consideraciones comerciales

La política de la Reserva Federal (FFR) repercute significativamente en los mercados financieros, afectando a las valoraciones de los activos de renta variable, renta fija, divisas y materias primas. La subida de tipos suele perjudicar a la renta variable, especialmente a los valores de crecimiento, debido al aumento de las tasas de descuento de los beneficios futuros, mientras que los recortes de tipos suelen proporcionar apoyo.

Los precios de los bonos se mueven de forma inversa al FFR; las subidas de tipos reducen los precios de los bonos, y las curvas de rendimiento a menudo se aplanan o invierten cuando se esperan bajadas de tipos. La subida de los tipos estadounidenses suele fortalecer el dólar, atrayendo capitales extranjeros.

Los precios de las materias primas reaccionan de forma variable; un dólar más fuerte puede presionar a las materias primas denominadas en dólares, como el petróleo y el oro. Sin embargo, un control eficaz de la inflación sin recesión puede sostener la demanda. La subida de los tipos aumenta el coste de oportunidad de mantener activos sin rendimiento, como el oro.

La relación entre el FFR y la inflación

El objetivo de inflación de la Reserva Federal del 2% anual, medido por el índice de precios de los Gastos de Consumo Personal (PCE), guía sus decisiones sobre el FFR. Cuando la inflación supera el objetivo, la Reserva Federal suele subir los tipos para enfriar la demanda y controlar los precios. Esto funciona a través de múltiples canales: el aumento de los costes de los préstamos reduce el gasto de los consumidores y la inversión empresarial, el endurecimiento de las condiciones financieras restringe la disponibilidad de crédito y la apreciación de la moneda puede reducir los precios de las importaciones.

Sin embargo, la política monetaria funciona con «retardos largos y variables», como señaló el economista Milton Friedman. Las variaciones de los tipos pueden tardar entre 12 y 18 meses en repercutir plenamente en la inflación, lo que plantea dificultades a los responsables políticos, que deben prever las condiciones económicas con mucha antelación. Este desfase complica la tarea de la Reserva Federal, ya que un endurecimiento excesivo corre el riesgo de causar un dolor económico innecesario, mientras que un endurecimiento insuficiente permite que la inflación se consolide.

La relación entre el FFR y la inflación no es mecánica. Las perturbaciones del lado de la oferta, como las subidas de los precios de la energía o las interrupciones de la cadena de suministro relacionadas con pandemias, pueden impulsar la inflación independientemente de la política monetaria. En tales casos, la subida de tipos aborda las presiones de la demanda, pero no puede resolver directamente las restricciones de la oferta. Por lo tanto, la Reserva Federal debe evaluar si la inflación se debe principalmente a un exceso de demanda que la política monetaria puede abordar o a limitaciones de la oferta que requieren soluciones diferentes.

Implicaciones internacionales de la política de tipos estadounidense

Dado que el dólar estadounidense es la principal moneda de reserva del mundo, las variaciones del tipo de interés de los fondos federales de EE.UU. afectan significativamente a la economía mundial.

Unos tipos estadounidenses más altos atraen capitales del extranjero, especialmente de los mercados emergentes, lo que puede aumentar el coste del servicio de la deuda denominada en dólares.

Los bancos centrales de todo el mundo deben tener en cuenta la política de la Reserva Federal; las subidas de los tipos estadounidenses pueden debilitar otras divisas, aumentar los precios de las importaciones y obligar a los bancos centrales extranjeros a subir sus propios tipos. Históricamente, los ciclos de endurecimiento de la Fed han estado vinculados a tensiones financieras en los mercados emergentes, incluidas fugas de capitales y crisis monetarias.

Los países con fundamentos sólidos y tipos de cambio flexibles soportan mejor la situación que los que tienen una deuda elevada o tipos de cambio fijos.

Conclusión

El tipo de interés de los fondos federales es la piedra angular de la política monetaria estadounidense, ya que influye en los costes de endeudamiento, las decisiones de inversión y la actividad económica en todo el país y fuera de él. Mediante el ajuste de este tipo de préstamo a un día, la Reserva Federal persigue su doble mandato de máximo empleo y precios estables, sorteando las complejas disyuntivas entre apoyar el crecimiento y contener la inflación.

Comprender la mecánica, los canales de transmisión y los patrones históricos del FFR proporciona un contexto esencial para interpretar la evolución económica y anticipar los movimientos del mercado.

Dado que los mercados financieros mundiales siguen estando estrechamente vinculados a la política monetaria estadounidense, las decisiones del FOMC sobre el FFR seguirán determinando el panorama de la inversión y los resultados económicos en todo el mundo.

*El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Lo anterior tiene únicamente fines de marketing e información general, y se trata solo de proyecciones que no deben interpretarse como análisis de inversión, asesoramiento de inversión o recomendación personal.