La semana del empleo, en el punto de mira de la primera reunión de Warsh en la Fed

Esta semana podría resultar decisiva para la economía estadounidense, ya que se publicarán datos sobre el empleo y la actividad económica pocos días antes de que Kevin Warsh presida su primera reunión de la Reserva Federal, los días 16 y 17 de junio. Además, esto se produce después de que los mercados bursátiles estadounidenses cerraran el mes de mayo en máximos históricos. El Dow Jones Industrial Average cerró por encima de los 51 000 puntos por primera vez, situándose en 51 032,46, mientras que el Nasdaq Composite subió un 0,2 % hasta los 26 972,62 y el S&P 500 ganó un 0,22 % hasta los 7 580,06. Al mismo tiempo, el índice de volatilidad VIX se mantuvo cerca de los 15 puntos. El telón de fondo es una Fed que se dividió 8-4 en su reunión de abril, el mayor número de disidentes desde octubre de 1992, con tres presidentes regionales presionando para abandonar la orientación hacia la flexibilización y solo un funcionario pidiendo una bajada. Esa inclinación «halcón» se ha endurecido en un debate sobre si el próximo movimiento será una pausa o una subida.

TL;DR

• El informe de empleo de mayo (empleo no agrícola, tasa de desempleo y salario medio por hora) está previsto para el viernes 5 de junio a las 08:30 ET, tras una semana de datos del ISM, JOLTS y ADP.

• Kevin Warsh fue confirmado como presidente de la Fed el 13 de mayo y celebrará su primera reunión los días 16 y 17 de junio, una reunión del SEP con un nuevo gráfico de puntos; el tipo de interés se sitúa entre el 3,50 % y el 3,75 %.

• El IPC de abril subió al 3,8 % interanual, el más alto desde mayo de 2023, con la crisis energética derivada del conflicto con Irán como principal factor impulsor.

• Los mercados han descartado una bajada en 2026, y las probabilidades de una subida en diciembre se han acercado a un 50 %.

• Las acciones se sitúan en máximos históricos gracias al impulso de la IA, lo que deja poco margen de maniobra para una semana repleta de datos.

• Los canales más directos para la lectura de los datos de empleo son el dólar estadounidense y los principales pares de divisas, aunque también estarán en el punto de mira los índices estadounidenses y el oro.

¿Qué hay programado para esta semana?

La semana se presenta inusualmente apretada. El lunes 1 de junio se inicia con el PMI manufacturero definitivo de S&P Global y el índice ISM manufacturero; el martes 2 de junio le siguen las ofertas de empleo de JOLTS; y el miércoles 3 de junio se publican el informe de empleo privado de ADP, el PMI de servicios definitivo de S&P Global, el índice ISM de servicios, las solicitudes hipotecarias semanales de la MBA y el Libro Beige de la Fed. Además, los recortes de empleo de Challenger, las solicitudes semanales de subsidio por desempleo, la balanza comercial y los datos de productividad se publican el jueves 4 de junio, antes de que el informe de empleo cierre la semana el viernes 5 de junio. Dado que el silencio informativo previo a la reunión del FOMC comienza el fin de semana del 6 al 7 de junio, esta semana podría ser la última oportunidad clara para escuchar comentarios de la Fed antes de la decisión del 17 de junio, y los datos podrían ayudar a dar forma a las proyecciones que presentará Warsh.

Un nuevo presidente toma las riendas de una Fed dividida

Kevin Warsh obtuvo la confirmación del Senado el 13 de mayo por 54 votos a favor y 45 en contra, una votación que siguió casi exclusivamente las líneas partidistas, con la única excepción del senador John Fetterman, que votó en contra de su partido. Sustituye a Jerome Powell, quien, por el momento, seguirá formando parte de la Junta de Gobernadores. Warsh ha defendido durante mucho tiempo una política más restrictiva para contener la inflación, aunque recientemente se ha hecho eco de los llamamientos del presidente Donald Trump a rebajar los tipos de interés. Warsh afirma que las ganancias de productividad derivadas de la inteligencia artificial ayudarán a que la economía crezca más rápidamente sin provocar inflación. 

El comité que hereda está dividido. En la reunión de abril, la Fed mantuvo el tipo de los fondos federales entre el 3,50 % y el 3,75 % por tercera vez consecutiva, su nivel más bajo desde noviembre de 2022, pero la decisión se aprobó por 8 votos a favor y 4 en contra. La última vez que cuatro miembros discreparon fue en octubre de 1992. El gobernador Stephen Miran discrepó a favor de un recorte de 25 puntos básicos (pb), mientras que los presidentes Hammack, Logan y Kashkari respaldaron el mantenimiento, pero se opusieron a mantener un sesgo de flexibilización en la declaración. Un matiz para la reunión de junio: Warsh ocupa el puesto de Stephen Miran en lugar del de Powell, que por ahora sigue cubierto. A simple cuenta, el cambio apenas altera la división entre halcones y palomas, pero elimina al único defensor de una bajada en el comité. Como presidente, Warsh establece la agenda y el texto de la declaración, por lo que su influencia va mucho más allá de un simple voto.

¿Por qué la inflación podría complicar el camino?

La inflación es la razón por la que el debate sobre la flexibilización se ha reducido. El índice de precios al consumo subió un 0,6 % ajustado estacionalmente en el mes, situando la tasa interanual en el 3,8 %, la más alta desde mayo de 2023 y por encima del consenso del 3,7 %. El IPC subyacente subió un 0,4 % en el mes y un 2,8 % en el año. La energía fue la principal responsable: los costes energéticos se dispararon un 17,9 % en el año, ya que el conflicto entre EE. UU., Israel e Irán, que comenzó a finales de febrero, mantuvo el petróleo en niveles elevados. El indicador PCE preferido por la Fed, publicado el 29 de mayo, se situó en niveles más moderados de lo temido en el mes, con un PCE general en alza un 0,4 % y el subyacente un 0,2 %, aunque las tasas anuales se mantuvieron elevadas, en el 3,8 % y el 3,3 %. Las lecturas mensuales más moderadas aliviaron las preocupaciones de que la crisis energética impulsara la inflación al alza de forma pronunciada.

La presión se está reflejando en los salarios y las encuestas. Los ingresos medios por hora aumentaron un 0,2 % en abril y un 3,6 % en el año, por debajo del ritmo de inflación del 3,8 %, por lo que los ingresos medios reales por hora cayeron un 0,3 % en el año y se tornaron negativos por primera vez en meses. El PMI manufacturero preliminar de S&P Global de mayo subió hasta 55,3, el nivel más alto desde mayo de 2022, con un crecimiento de los nuevos pedidos que se moderó pero que sigue siendo el segundo más fuerte en cuatro años, impulsado por los clientes que acumularon existencias de precaución durante el conflicto de Oriente Medio, mientras que el de servicios cayó hasta 50,9. La propia declaración de abril de la Fed describió la inflación como «elevada, lo que refleja en parte el reciente aumento de los precios mundiales de la energía». (Fuente: CNN)

¿Qué más hay que ver esta semana?

• Martes, 2 de junio: El IPC de la zona del euro impulsa al euro de cara a la decisión del Banco Central Europeo de la semana siguiente. Dado que el BCE se inclina más por subidas que por recortes, unos datos sólidos reforzarían el apoyo al euro frente a una Fed que mantiene los tipos sin cambios.

• Viernes, 5 de junio: El informe de empleo de mayo en EE. UU. es el evento más destacado. Es posible que los operadores deban interpretarlo como un conjunto, no como una cifra aislada, ya que la cifra global de empleo, las revisiones de meses anteriores, la tasa de desempleo, los ingresos medios por hora y la tasa de participación pueden apuntar en direcciones diferentes. El crecimiento del empleo ha sido bajo y desigual, con un total de 16 000 puestos de trabajo menos de lo informado anteriormente en febrero y marzo, y una tasa de participación del 61,8 % en abril.

Análisis de activos: Dólar, índices y oro

Dólar estadounidense: El indicador más directo del mercado laboral. El índice del dólar estadounidense se ha mantenido por debajo de la cota de 100,00, cotizando cerca de 99 el viernes, con un dólar más firme a lo largo del mes, a pesar de que retrocedió a finales de la semana debido a la distensión con Irán.

Pares principales: El EUR/USD alcanzó nuevos máximos de dos semanas cerca de 1,1680 el viernes, a medida que el dólar retrocedía; el USD/JPY cotizó en torno a 159, cerca de los niveles que provocaron la intervención oficial un mes antes, y el GBP/USD se mantuvo en la franja media de 1,30, cerca de 1,3460.

Índices estadounidenses: El Nasdaq subió alrededor de un 8 % en el mes, y el S&P 500, cerca de un 5 %, con las acciones de Dell disparándose casi un 33 % gracias a unos sólidos resultados y a la revisión al alza de las previsiones. El repunte ha sido limitado y liderado por el sector tecnológico, y el liderazgo de la IA puede ser sensible a cualquier repunte de los rendimientos, razón por la cual los datos de empleo son importantes para los operadores de índices.

Oro: El metal precioso cotizó cerca de los 4.580 dólares por onza al cierre del viernes, con una caída mensual, presionado por un dólar más firme y unos rendimientos reales elevados en medio de las expectativas de tipos más altos durante más tiempo. 

Geopolítica: Al inicio de la semana, se informó de que Washington y Teherán habían alcanzado un acuerdo provisional para prorrogar el alto el fuego 60 días y entablar conversaciones sobre el programa nuclear de Irán, con Trump señalando que se levantaría el bloqueo naval. El crudo Brent ha retrocedido hacia los 90 dólares desde más de 100 dólares, ante las esperanzas de que el estrecho de Ormuz se reabra por completo, lo que ha atenuado en parte los temores de inflación y subida de tipos que se acumularon durante la crisis energética. 

Conclusión

Esta semana concentra un mes de datos laborales en cinco sesiones, para luego dejar el relevo en manos de un nuevo presidente de la Fed y un comité dividido. Con la renta variable en máximos históricos, la inflación aún firme, pero el conflicto con Irán aliviándose hacia una frágil tregua, es posible que los operadores quieran analizar el informe de empleo en su conjunto y seguir la evolución del dólar y los rendimientos a corto plazo para obtener una señal más clara.

*El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Lo anterior tiene fines exclusivamente de marketing e información general, y se trata únicamente de proyecciones que no deben interpretarse como análisis de inversión, asesoramiento de inversión o recomendación personal.