La Semana Por Delante: El fallo de la SCOTUS sobre los aranceles y los resultados de Nvid

Dos de los mayores catalizadores del año parecen haber llegado en una sola semana. El viernes 20 de febrero, el Tribunal Supremo dictaminó por 6-3 que la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional no autoriza al Presidente a imponer aranceles. Horas más tarde, el Presidente Trump anunció un arancel global sustitutivo del 10% en virtud de la Sección 122 de la Ley de Comercio de 1974, y luego lo elevó al 15% el sábado.

El miércoles 25 de febrero, Nvidia presenta sus resultados del cuarto trimestre del ejercicio 2026 tras el cierre de los mercados estadounidenses. El lunes será la primera sesión completa en la que los mercados mundiales tendrán en cuenta ambos acontecimientos.

Esto es lo que los operadores deben saber:

TL;DR

• El Tribunal Supremo anuló los aranceles de la IEEPA por 6-3 el viernes. La tasa arancelaria efectiva de EE.UU. cayó de aproximadamente el 17% a alrededor del 6,7%.

• Trump impuso un arancel sustitutivo del 15% en virtud de la Sección 122, el máximo permitido, durante 150 días.

• Consenso de Nvidia: ingresos de entre 65.000 y 66.000 millones de dólares, BPA de aproximadamente 1,46 dólares. Q1 FY2027 guidance near $71 billion is the key number.

• El Estado de la Unión del martes, 9 pm ET, puede incluir planes ampliados de sustitución de aranceles.

• PIB DEL Q4: 1,4% frente al 2,5% estimado. PCE básico: 3,0% interanual.

¿Qué es el «tipo arancelario efectivo» y por qué se ha reducido a la mitad?

La tasa efectiva es el total de ingresos arancelarios dividido por el valor total de las importaciones. Esto refleja el impacto real de la política comercial en todos los productos y socios, no solo el tipo aplicado a un único país.

Antes del viernes, el tipo arancelario efectivo para EE.UU. rondaba el 17% antes de la sustitución. La decisión del TSE lo redujo al 6,7%. Los tipos arancelarios aplicados a las importaciones chinas se redujeron en casi dos tercios.

La sustitución de los aranceles del 15% de la Sección 122 hará que el tipo vuelva a subir, aunque no a los niveles anteriores. La Sección 122 limita los aranceles al 15% durante un máximo de 150 días, a menos que el Congreso actúe. El Secretario del Tesoro Bessent declaró que el uso de autoridades alternativas produciría «ingresos arancelarios prácticamente sin cambios en 2026». La adopción de medidas adicionales en virtud de la Sección 232 o 301 determinará si el alivio es temporal. (Fuente: CBS News)

Cómo interactúan los aranceles y las ganancias de Nvidia

Puede que no sean historias separadas. Nvidia se abastece prácticamente de todos sus chips a través de TSMC en Taiwán, lo que convierte la política arancelaria en un factor directo del coste de los insumos. La sentencia elimina los aranceles de la IEEPA sobre esas importaciones, pero los gravámenes sustitutivos en virtud de la Sección 232 podrían restablecerlos parcialmente. Los comentarios de la dirección sobre los supuestos arancelarios en las previsiones para el primer trimestre se analizarán con detenimiento.

Nvidia se ha guiado por la ausencia de ingresos procedentes de centros de datos en China desde que se endurecieron los controles a la exportación. Si el restablecimiento de los aranceles suaviza la postura comercial frente a Pekín, cualquier indicio de reanudación de las ventas podría ser material. Mientras tanto, los hiperescaladores han previsto colectivamente más de 600.000 millones de dólares en capex para 2026, gran parte de ellos a través de Nvidia. Si la incertidumbre arancelaria provoca retrasos en las adquisiciones, incluso un buen cuarto trimestre podría ir seguido de unas prudentes previsiones para el primer trimestre. (Fuente: CreditSights)

Reacción del mercado el viernes y contexto macroeconómico

La renta variable estadounidense subió el viernes. El S&P 500 ganó un 0,7%, el Nasdaq 100 subió un 0,9%, mientras que el Dow Jones Industrial Average terminó un 0,5% al alza. 

El principal catalizador fue la sentencia del Tribunal Supremo que anuló los aranceles recíprocos de Trump, a pesar de ir emparejada con unos datos del PIB decepcionantes. El crecimiento del PIB del 4T 2025 fue del 1,4% anualizado, muy por debajo del 2,5% esperado. La BEA estima que el cierre del Gobierno en octubre-noviembre restó 1,0 punto porcentual. La tasa de inflación subyacente del PCE de diciembre fue del 3,0%, la más alta en casi un año. La inflación rígida eleva el listón para los recortes de tipos, incluso con un alivio arancelario que podría reducir las presiones sobre los precios con el tiempo. (Fuente: Seeking Alpha)

Factores a tener en cuenta esta semana

• Martes 24 de febrero: El arancel del 15% de la Sección 122 entra en vigor a las 12:01 am hora de Washington. Trump pronuncia el discurso sobre el Estado de la Unión a las 9 pm ET. Cualquier detalle sobre la sustitución de aranceles (Sección 232, 301) probablemente tendría implicaciones para los futuros durante la noche. Resultados de Alibaba y Home Depot.

• Miércoles 25 de febrero: Resultados del cuarto trimestre del ejercicio 2026 de Nvidia tras el cierre. Áreas de interés: magnitud de los ingresos superados, orientación del margen bruto (objetivo de mediados de los 70), comentarios sobre China, actualizaciones de la arquitectura Rubin. El consenso se sitúa en torno a los 65.000-66.000 millones de dólares de ingresos y aproximadamente 1,46 dólares por acción. La previsión para el primer trimestre del ejercicio de 2020, cercana a los 71.000 millones de dólares, es el verdadero acontecimiento. También se anunciarán los resultados de Salesforce y Lowe's. (Fuente: Financial Content)

Nota: Varios expertos en derecho mercantil sostienen que la Sección 122 sólo se aplica cuando existe un verdadero déficit de la balanza de pagos, lo que, según ellos, no es el caso en un sistema de tipo de cambio flotante. Los desafíos legales son plausibles y podrían afectar a la durabilidad real de este régimen arancelario.

Conclusión

Dos catalizadores que interactúan entre sí definen esta semana. La decisión sobre los aranceles establece el telón de fondo macroeconómico; las directrices de Nvidia ponen a prueba si el gasto en inteligencia artificial justifica las valoraciones actuales en un momento en el que la política comercial se está reescribiendo en tiempo real. La combinación crea un riesgo de evento compuesto mayor que cualquiera de los catalizadores por separado. El lunes comienza el descubrimiento de precios.

*El rendimiento pasado no refleja los resultados futuros. Lo anterior tiene únicamente fines comerciales y de información general, y constituye sólo proyecciones, por lo que no deben tomarse como análisis de inversiones, asesoramiento en materia de inversiones o recomendación personal.